刚过去的交易周（1月19日至23日）线上股票配资，是A股市场在监管“降温”信号出现后经历的首个完整交易周。周一和周二，许多股民感到恐慌，大盘似乎即将拐头下跌。然而，从周三到周五，市场连续修复，短线显著回暖。
根据Wind数据，中证500、中证1000、中证2000乃至微盘股指数代表的中、小、微盘股本周涨幅居前，并创出阶段新高。与此同时，上证50和沪深300指数持续回调，上证50甚至已经连跌9天。三大指数的分时走势起伏不定，看似上涨不久就被压制，翻绿后又重拾涨势。
这种走势的直接原因在于，去年借道这两大宽基ETF入市护盘的大资金上周以来正连续“出货”。规模较大的10只宽基指数ETF本周合计净流出3296.08亿元，其中沪深300ETF华泰柏瑞净流出724.45亿元。加上前一周净流出的1508.5亿元，这些ETF目前已累计“出逃”超4700亿元资金。
围绕这一现象，股民们主要关注三个问题：大资金为什么要“砸”这些ETF来压制指数？目前各方已有一定共识，认为这是为了给市场情绪降温，避免“疯牛”和其他潜在风险。随着行情发展，越来越多股民发现，避开权重指数相关ETF的成分股，转向中证500、中证1000等方向，同时选取更有基本面、更优质的股票，可能继续赚钱。本周来看，不少短线资金确实是这样操作的。业绩线逐步抬头，“年报预增”概念已连涨三周；商业航天、AI应用两大概念下的多只高位股也得到修复，助推了板块回暖。
但大盘未崩是短线情绪能够修复的前提。大资金在宽基ETF上砸出几千亿筹码，为何大盘并没有大幅下跌，反而在震荡中继续上涨？部分股民对ETF产品不够熟悉，产生了一些误解。实际上，宽基ETF遭巨额卖出而市场整体跌幅有限，主要得益于套利资金的承接力量。当大资金在二级市场集中抛售ETF，导致ETF价格低于其背后一篮子股票的实际净值时，套利资金会迅速买入折价的ETF份额，支撑ETF价格。随后，套利资金将赎回这些ETF份额，换回对应的一篮子成分股，并在股票市场卖出，完成套利。
套利资金的承接实际是将大资金在ETF上的抛压从ETF市场转移到股票市场。如果一只股票不在主升阶段，遇到持续抛压，短期走势可能不太理想，这也解释了近期部分所谓“老登股”的持续阴跌。
通常做套利交易的是机构投资者，因为套利操作需要大量资金且机会转瞬即逝。此外，个人投资者也可以在二级市场上低吸高抛，做差价。开年以来，保险资金也在持续加码权益市场。中国人寿拟出资数十亿元成立养老产业投资基金二期并参设长三角科创基金，重点投向人工智能领域。保险资金作为典型的耐心资本，逐渐成为服务科技创新的动力源。
另外，宽基ETF在承受资金撤离的同时，部分行业主题ETF正获得活水涌入。国金证券研报指出，1月以来，北上与个人是市场的主要增量资金，自1月14日监管“降温”以来，机构ETF开始成为主要卖出力量，两融、龙虎榜的交易热度也开始明显回落。行业上，两融、龙虎榜、北上主要共同净买入TMT、有色、机械、军工、非银等板块，而在监管主动“降温”下，ETF净卖出了上述除有色、传媒之外的板块，相应地，主动偏股基金对于上述板块也有不同程度的减持且以TMT为主。
值得关注的是，主动基金1月以来业绩表现明显回升线上股票配资，新发权益基金规模同样回升且主动基金的比例相对更高。通过持续的业绩吸引负债端资金的逐步回归，可能是主动偏股基金的下一步。对于后市，东莞证券近期研报表示，短期来看，A股市场在创下阶段性新高后正在高位整固。监管新政有望引导市场情绪回归理性，利于其内在稳定性的稳步提升。中期而言，在监管层积极引导中长期资金入市的背景下，叠加国际货币秩序重构等宏观积极因素，市场向上的大方向有望延续。
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