在金属需求飙升和关键矿产供应趋紧的背景下，全球矿业股已成为基金经理的投资首选，预示着该板块可能迎来新一轮超级周期。自2025年初以来，MSCI金属与矿业指数累计上涨近90%，大幅跑赢半导体、全球银行以及美股七巨头。随着机器人、电动汽车及人工智能数据中心的快速发展，金属价格被不断推向新高，这波行情没有停歇迹象。
这种强势表现与前几年形成鲜明对比。此前矿业板块一度不受青睐，受大宗商品价格剧烈波动等因素影响，但如今，曾大量配置科技和金融股的基金经理重新对矿业板块充满信心。Pepperstone Group Ltd.研究策略师Dilin Wu表示，矿业股正从一个乏味的防御型配置转变为投资组合中的核心支柱，是少数几个既能受益于货币政策变化又能应对地缘政治环境动荡的板块之一。
铜、铝等大宗商品与经济周期的相关性正在下降。过去它们被视为短周期交易品，价格取决于全球经济增速快慢，如今却逐步演变为结构性投资资产。这些金属也受益于“转型型投资策略”，投资者通过配置金属资产间接参与AI主题。每当疲弱的经济数据打压矿业股时，市场往往迅速出现“逢低买入”的资金。根据美国银行月度调查，欧洲基金经理目前对矿业板块的净超配比例达到26%，为四年来最高水平，但仍低于2008年的38%。
尽管如此，矿业板块整体估值依然偏低。Stoxx 600基础资源指数的远期市净率约为0.47，相对于MSCI全球指数存在明显折价。这一水平不仅比长期均值0.59低约20%，也远低于此前周期高点的0.7以上。摩根士丹利分析师Alain Gabriel指出，即便自然资源的战略重要性显著上升，这一估值差距仍然存在。Gabriel还提到，矿业公司越来越倾向于“收购而非自建”。当前行业内并购活动频繁，例如英美资源集团收购泰克资源，以及力拓与嘉能可潜在的合并可能性。摩根士丹利认为，除了矿业本身资本密集的特性外，这一趋势也反映出矿企追求规模扩张与资产组合优化的意愿，尤其是在铜领域。在供应存在缺口的背景下，这种环境有望支撑更高的商品价格和估值倍数。
当然，诸如必和必拓和力拓等大型矿企目前仍主要依赖铁矿石盈利，而铁矿石承压推动矿企加快向铜领域的并购布局。自由港麦克莫兰与Antofagasta是少数专注铜业务的企业。不过，也有人对涨势过快保持警惕。美国银行已将欧洲矿业板块评级下调至“低配”，理由是经济负面意外风险上升。新加坡Vantage Point Asset Management首席投资官Nick Ferres表示，他近期已削减黄金敞口。Ferres说，当任何资产价格出现非线性甚至抛物线式上涨时，他会感到担忧，这也是他们目前相对谨慎的原因。但矿业股的估值非常便宜，如果金价维持高位，他们会在回调时重新进场或逐步加仓。
根据一项市场预测，今年铜仍将供不应求，供应缺口甚至可能比2025年更加严重。BI分析师认为金价可能上探每盎司5000美元正规实盘配资，而高盛集团预计到2026年底金价将达到5400美元，较当前水平仍有约8%的上涨空间。新加坡Reed Capital Partners Ltd.首席投资官Gerald Gan表示，当前推动大宗商品上涨的力量更强且更加多元，未来几个月他们计划逐步提高投资组合中对矿业股的配置比例。
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